中新经纬消息，近期，海外AI基础设施投资节奏可能放缓的讨论升温，市场对算力资本开支可持续性的关注度明显提高。

记者梳理近期多家券商首席分析师的观点发现，多数机构认为，尽管海外市场扰动仍未消退，A股短期可能延续结构性分化，但中长期支撑市场的积极因素正在增多。稳增长政策持续加力，支持科技创新的政策保持连贯，资本市场稳市机制不断完善，企业盈利和新经济动能也开始提供更多基本面验证。

政策端：稳增长与稳市协同

面对海外波动，国内政策端正从稳增长和稳市两条线同时发力。

中泰证券研究所宏观首席分析师张德礼分析，美国中期选举后人工智能监管环境趋严的预期升温，叠加地缘政治风险，海外金融市场波动加大。

相比之下，他指出，国内宏观政策持续发力、科技创新支持体系不断完善、资本市场稳市机制进一步健全，为A股形成相对独立的运行逻辑提供了支撑。

基本面：经济韧性与盈利修复验证

政策之外，市场的中长期支撑还来自经济韧性和企业盈利的修复。长江证券策略首席分析师戴清认为，A股相对韧性的核心并非与海外市场波动完全脱钩，而是本土经济基本面、产业竞争力与企业盈利周期逐步形成自身定价逻辑。

华创证券策略首席分析师姚佩则从净资产收益率的角度提供佐证。他指出，结构上，地产链对整体ROE的拖累已回落至底部，以科技、高端制造为代表的新经济正持续贡献增量，电子、通信等行业盈利能力稳步上行，资源品板块盈利亦显著改善。

他认为，盈利贡献结构的变化，说明A股增长引擎正由信用驱动转向产业驱动，其基础是企业自身的技术壁垒、竞争格局与价格纪律，相较以往更具内生性和可持续性。盈利模式的这一转变，也为市场估值中枢的系统性抬升提供了条件。随着企业资本回报率上行、盈利质量改善，A股有望进入盈利与估值相互支撑的良性循环，中长期配置价值正在逐步显现。

产业端：中国算力成本优势受关注

产业创新正在成为A股长期价值更直接的支撑。华创证券首席经济学家张瑜认为，产业创新对A股长期价值的赋能，本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”。中国制造正在从“成本优势”转向“能力溢价”，中游装备制造业是未来两三年较清晰的产业主线。

落到算力基础设施这一具体方向，机构关注点正从“海外资本开支节奏”转向“中国成本优势与国产承接能力”。中信证券认为，北美算力产业成长虽未结束，但将逐步回归理性，投资节奏适度放缓有助于等待HBM扩产、存储价格回落和电力供给改善，同时缓解现金消耗与外部融资压力。相比之下，中国算力资本开支增长空间较大，国资体系完善、信贷成本较低、基础设施承载条件有利，关键在于国产算力芯片性能及产能放量。

中信证券预计，中国AI建设将持续呈现高度景气，2028年或成为国产算力加速卡及全球HBM产能的关键供需平衡点。

东吴证券从海外约束角度提供了另一层观察。该机构认为，美国AI数据中心建设面临更高的边际成本与更严的合规监管，对AI资本开支扩张形成约束，这让中国AI在电力、成本、供应链完整度上的相对竞争力更受关注，中国市场的相对配置价值有所上升。

天风证券也指出，海外悲观叙事的核心是对算力获得成本失控的担忧，其正解不在压制需求，而在成本曲线更低的中国供给。美国抬高的是“获得算力”的制度成本，中国提供的是“交付算力”的成本洼地，“海外叙事里的成本危机，在中国对应的是份额与盈利的双重上修”。

客观看待短期分化与中长期趋势

申万宏源研究所所长、首席策略分析师王胜指出，7月以来的调整是市场内部交易结构调整与外部宏观扰动共同作用的结果，带有明显阶段性特征。科技板块前期交易拥挤后触发调整，经过估值消化，电子、通信的静态市盈率已回到历史中位数附近，当前科技各类短期性价比指标已经明显改善。

在王胜看来，当前A股更适合定义为大波段上涨中间的震荡休整阶段，以结构分化为主，中长期大波段向上的趋势并未改变。短期而言，科技产业链上下游分化、海外资产配置环境扰动，以及部分顺周期方向与稳增长政策共振，可能交替影响市场节奏。科技板块在海外扰动下呈现上下游分化，非科技方向也有与稳增长政策共振的结构性亮点；随着前期交易拥挤缓解、短期风险因素得到较充分讨论，市场运行有望逐步趋稳。

原标题：事关A股，多位券商首席最新研判

编辑：杨雁琳     责编：王光建     审核：张松涛